Подобные периоды «рефляции» стимулируют расширение денежной и кредитной сферы для финансирования экономического развития (что очень хорошо для рынка акций) или девальвации денег, в результате чего возникает денежная инфляция (что хорошо для защищенных от инфляции активов вроде золота, сырьевых товаров и облигаций со ставкой, учитывающей инфляцию). На более ранних этапах долгосрочного долгового цикла, когда уровень долга еще низок и у страны есть возможность стимулировать экономику за счет снижения процентных ставок (а если ее нет, страна может печатать деньги и покупать финансовые активы), существует большая вероятность хорошего роста кредитования и экономики. На более поздних этапах долгосрочного долгового цикла, когда сумма долга уже гораздо больше, а для стимулирования остается не так много возможностей, растут шансы на возникновение денежной инфляции, сопровождаемой экономической слабостью.

Руководители обычно используют тот или иной рычаг по нескольким логичным причинам.

• Режим строгой экономии ведет к дефляции и не может длиться долго, поскольку его применение очень болезненно.

• Дефолт и реструктуризация долгов также носят дефляционный характер и болезненны, поскольку долги, которые полностью исчезают или значительно обесцениваются, представляют собой чьи-то активы; в результате дефолты и реструктуризация болезненны и для должника, который оказывается банкротом и лишается своих активов, и для кредитора, который теряет богатства в случае списания долгов.

• Передача денежной массы и кредита от тех, у кого их больше, чем нужно, тем, кому их не хватает (например, за счет повышения налогов для перераспределения богатства), связана с определенными политическими проблемами, но менее проблематична, чем первые два пути.

— это помогает уменьшить долговое давление;

— в этой ситуации сложно выявить пострадавшие стороны, лишившиеся богатства для создания общего финансового изобилия (хотя они и остаются держателями денег и долговых активов);

— в большинстве случаев цена активов в базовой валюте (в которой люди измеряют свое богатство) начинает расти, поэтому людям кажется, что они становятся богаче.

Именно это происходило во время коронавирусного кризиса, когда центральные правительства и банки начали распределять значительные объемы денежной массы и кредита. Обратите внимание: почти никто не жалуется на то, что правительство создает деньги и кредит; скорее люди говорят, что оно совершит большую ошибку, если поступит иначе. Вряд ли кто-то осознает, что у правительств на самом деле нет денег, чтобы их раздавать. Правительства — не богачи, сидящие на куче купюр. За создание и распределение денег в итоге платят все граждане.